背负过桥债 万洲国际瘦身上市

背负过桥债 万洲国际瘦身上市 　　背负高额过桥债的万洲国际，为能尽快在资本市场圈钱，不得已通过瘦身的方式换得在港IPO的资格。昨日，全球最大的猪肉食品企业万洲国际有限公司（原双汇国际）公布了其拟于香港联交所主板上市的详情：发售价在每股8-11.25港元之间，按照中间价9.63港元计算，发售所得款项净额约达35.53亿美元，虽然是食品行业第二大IPO，但上述额度与此前传出的50亿-60亿美元相去甚远。

　　知情人士指出，收购美国猪场背负的巨额过桥债让万洲国际遭到来自外界压价，直接影响其融资额。万洲国际方面昨日也承认，IPO募集资金将主要被用于偿还银团定期贷款。

　　食品业第二大IPO

　　根据招股说明书，万洲国际公开发售将于今日上午9时开始，至4月22日中午12时结束。预期发售价于4月22日厘定，配售结果预期将于4月29日公布，4月30日在港交所挂牌，代码为00288。

　　此次招股价为8-11.25港元，每手买卖单位500股。联席保荐人为中银国际亚洲有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司、渣打证券（香港）有限公司、中信证券融资（香港）有限公司、高盛（亚洲）有限责任公司、瑞银证券香港有限公司及星展亚洲融资有限公司。

　　以招股价中位数9.63港元计算，此次集资净额达35.53亿美元。这将是食品及饮料行业第二大IPO，仅次于2001年卡夫食品的87亿美元；同时也是继2010年友邦保险上市集资205亿美元后亚太区的最大一宗IPO。

　　万洲国际方面表示，此次目测不超过40亿美元的净额将用于偿还分别于2016年8月30日和2018年8月30日到期的3年期及5年期银团定期贷款，余下的款项净额用做营运资金及其他一般公司用途。

　　国际化的双刃剑

　　“自双汇国际并购美国史密斯菲尔德，再到更名为万洲国际赴港上市均可以看出其国际化发展方向。”尽管包括中投顾问食品行业研究员向健军在内的多位业内分析师均认为万洲国际在港上市是其国际化战略的一部分，但也有业内人士指出，募集资金额度大幅缩水的主要原因也在于万洲国际为国际化背负的过桥债。

　　据了解，在路演前，万洲国际内部一致认为旺旺和康师傅的市盈率都能达到20倍以上，作为肉制品加工龙头企业，市盈率应当至少与之看齐。“但最近香港资本市场表现一般，买方跟机构联合压价的情况比比皆是，加上万洲国际本身急需资金还债的事实人尽皆知，机构趁机打压，万洲国际只能就范。”一位行业分析师指出，此番缩水上市，万洲国际目的便是确保股票发行成功，如果坚持20倍市盈率，很有可能就会失败。

　　去年，万洲国际以71亿美元收购了美国最大的猪肉生产商史密斯菲尔德，据媒体报道称，其中40亿美元是过桥贷款，万洲国际IPO越往后拖延，贷款的财务成本就越高，这正是上述分析师指出的压低股价原因。

　　正面意义仍在

　　尽管遭遇压价，但万洲国际最终如能IPO成功，依然具有正面意义。“在国际化发展方向下，万洲国际登陆资本市场之后，有望借助资本市场的募集资金能力和自身的影响力进一步实施并购。”向健军预测。

　　艾格农业分析师马文峰也认为，鉴于香港市场的特殊性，上市后，万洲国际一方面更易于进行海外并购，另一方面融资通道也更为顺畅。“更重要的战略意义，是有利于中国肉制品市场的稳定。生猪是一个很市场化的行业，通过万洲国际这样的国际化之路可以解决不同国家肉制品市场的供需矛盾。即当国内需大于供的时候，可以从国外购买猪肉满足国内需求，反之国外也一样。”但马文峰提醒，万洲国际在国际化的同时也需要注意防控风险，资本巨头的参与可以通过资本市场的炒作影响猪肉价格，也可以影响公司股价。

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