美丽家园估值偏低/股战士

　　主营室内外傢具产品、园艺类用品产销的美丽家园（01237）受惠于木屋及其相关部件和构件的出口销售增加，去年营业额4.75亿元（人民币，下同），增长12.8%，毛利率维持于30%以上；年度纯利1.24亿元，增长55.3%；每股基本盈利12分，增长33%，末期息维持每股1.3港仙。

　　集团续专注于生产及销售休闲家居用品、木屋及其相关部件及构件的业务。受惠于美国经济改善，以及成功把客户群扩展至马尔代夫等多个新开拓的海外市场，期内在北美及亚太区业务收入分别增长65%及98%。

　　同时，集团亦已投入资源扩充生产设施，第二期生产设施已于去年12月全面投入运作，令集团的木屋及其他相关部件和构件产能大幅提升70%，至每年约110,000立方米。

　　美丽家园宣布，新开设的生物质新能源生产设施正式投产。该等生产设施主要透过回收集团现有的生产设施于生产过程中产生的剩馀物，转化为生物质颗粒燃料。

　　生物质颗粒燃料是一种环保的新能源。以现时集团的年产量作参考，预期生物质新能源生产线的产能规模为每年4万吨。此业务将改善集团加工剩馀物综合利用率，提高经济价值。此外，集团并将继续加大生物质能源的科技研发，为集团带来新的效益。

　　中央去年发表“国民旅游休闲纲要”，制定推广具中国传统特色的旅游及休闲设施方向。美丽家园相信，中央纲要可刺激集团木屋产品及室外傢具需求。

　　集团于海内、外业务收益分布平均同时，海外地区尤以復甦步伐较显著的北美洲市场为主，管理层对出口销售，尤其是北美洲室内、外傢具产品，抱持乐观态度。受惠美国经济復甦，另中央推广中国传统特色旅游及休闲设施，带动木屋产品及室外傢具需求，美丽家园往绩PE只有7倍多，撇除将公布去年度业绩，因一次性收益，可望录得增长。此外，本年度可因海外经济復甦，为傢具业PE最便宜之选。

　　美丽家园预期PE只有单位数，较同业便宜一半。在可见中、短期，美丽家园亦有望受惠海内、外宏观有利因素，透过本业自然增长，继续支持其单位数PE。仅以其2014年度10倍PE作目标，即可见1.26元，代表上升空间近7成，目标价PE仍未追及同业水平。

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